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抢夺CMOS龙头,韦尔股份的并购之路

2020-03-12 09:30
亿欧网
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3月9日,美股大跌7%,触及美股历史上第二次熔断,距离第一次触及熔断已经有23年。在全球都受影响的情况下,我国A股却依然坚挺,全线飘红,尤其是芯片股。 

今年以来,我国芯片股持续上涨,韦尔股份就是代表之一。仅一年的时间,韦尔股份的股价由27.6暴涨到221.8,翻了近7.6倍。2019年11月,韦尔股份总市值达1009.2亿元,成为A股第二家破千亿市值的半导体公司。

抢夺CMOS龙头,韦尔股份的并购之路

分销为主,设计为辅

韦尔股份于2007年在上海成立,是一家从事半导体产品研发设计和半导体产品分销的企业。2017年韦尔股份在上交所挂牌上市。

上市之初,韦尔股份的表现一直平平无奇,这与其核心竞争力稍有欠缺有一定关系。韦尔股份的两大业务中,技术含量较低的半导体产品分销业务营收占比高达七成左右。

2017年,韦尔股份的半导体设计业务实现收入约7.21亿元,占公司2017年主营业务收入的30%,而半导体分销业务实现收入16.75亿元,占公司2017年主营业务收入的70%。

此外,韦尔股份的半导体设计业务采用的是Fabless模式,即仅从事集成电路的研发设计和销售,而将晶圆制造、封装测试业务外包给专门的晶圆代工和封装测试厂商,公司只需从晶圆代工厂采购晶圆,委托集成电路封装测试企业进行封装测试即可。

抢夺CMOS龙头,韦尔股份的并购之路

来源:《半导体物理与器件》

与Fabless模式相对应的是IDM模式,它要求芯片制造商承担从芯片产品设计,开发工艺制程技术,运行制造生产线,到芯片产品封装、测试的所有工作。与之相比,Fabless模式有着明显的好处:可以帮助企业以较轻的资产开始运营,并且让企业有精力对灵活的市场做出快速反应。

但如果上升到国产替代的高度,Fabless模式缺点明显。IDM模式下,企业能够完全掌控一个芯片产品生产制造的全部过程,包括众多专有的技术,且不易被竞争对手窃取。而且与IDM相比,采用Fabless模式的企业无法做到与工艺协同优化,因此难以完成指标严苛的设计。

而2017年韦尔股份的分立器件和分销业务的毛利率分别为33%和21%,公司总毛利率为23%,并不算高。韦尔股份的“出路”在上游,只有上游拓展,增强核心技术,才能进一步提升毛利率。

向CMOS顶峰出发

2018年8月,韦尔股份董事会通过了重大资产重组预案及相关议案,决定收购豪威科技。从当时的公司体量上来看,豪威科技的资产总额几乎是韦尔股份的5倍,净资产几乎是8倍,但最后还是被韦尔股份以160亿元拿下。

豪威科技(Omni Vision)简称OV,1995年成立于美国硅谷中心,是CMOS传感器领域最早成立也是最具规模的公司之一。OV长期致力于为微电子影像应用设计,以及提供基于CMOS影像芯片的解决方案,是领导市场的优秀企业。

英国调查机构IHS Markit发布的调查报告显示,从全球竞争格局来看,在CMOS图像传感器领域中,豪威科技以全球11.5%的市场份额排名第三,仅次于索尼和三星。而韦尔股份也因此成为中国最强的CMOS芯片厂商,能与世界头部一较高下。

收购之后的好处也立竿见影,经过财务报表合并,韦尔股份2019年三季报显示,公司总营收规模已经达到了94.06亿元,较往年实现了数倍的增长。

尝到了甜头的韦尔股份并没有就此满足,随后韦尔股份以发行股份的方式收购“思比科”及“视信源”。这两家国产公司的主营业务都是CMOS图像传感器芯片及相关产品的研发和销售。

从这一系列的并购中,足可见韦尔股份想在CMOS图像传感器领域夺魁的决心。而从2019年的行业表现来看,韦尔股份的眼光非常准确。先是股价迅速上涨,突破百元大关,近日更是发布了旗下首款6400万像素0.8微米图像传感器OV64C,这也是目前国产性能最强的CMOS芯片。

随着智能驾驶的升级和ADAS的加速渗透,作为车载CMOS的龙头企业,韦尔股份有望进一步巩固其行业领先地位。

并购或是当下最好方式

韦尔股份也并没有打算停下“买买买”的脚步,继完成一系列收购后,韦尔股份又将目光投向境内外集成电路并购整合中。

近日,韦尔股份发布公告,表示正在或即将进行新一轮的重大资本运作。拟通过境外全资子公司以现金方式出资5000万美元,参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金。

该基金总认缴规模为2亿美金,将重点参与境内外IC设计领域的并购整合,对有核心竞争力的公司进行投资。据悉,韦尔股份是想通过此次投资,加强其在半导体设计领域的竞争力。

其实对于当下的中国企业来说,并购是提升自身实力不错的选择。

我国半导体行业在早期错过了很多机会,没有赶上技术的发展浪潮,芯片核心技术也是从近几年开始才得到一定的突破。在技术积累上,本土半导体企业并不占优势。此前,我国本土产品也主要存在于中低端电子消费领域。

而通过购买国际一流公司的核心技术及优质资产,可以填补我国在该领域高端芯片的技术空白,对中国整个半导体行业具有重大的促进意义。

此外,通过购买产业链不同环节的企业,可以帮助我国本土企业向IDM的方向发展。目前,我国最缺的就是IDM型企业,“国家大基金”也一直在大力扶持本土的IDM型企业。在这样的背景下,韦尔股份及闻泰科技等企业的并购发展模式极具借鉴意义。

作者:张伟超

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