“缺芯”如今已经成为了一个全球性话题。小到汽车、手机,大到云计算以及物联网,没有了芯片,就如同人缺少了灵魂一般,无法独立存在。严峻的现实考验,也在进一步加速芯片的国产化步伐,资本对芯片领域的关注度也较之前有了明显改观。

作为国内CIS芯片的龙头企业,韦尔股份更是凭借其出色的业绩,受到了外界的格外关注。值得注意的是,受制于现实条件,国产上市芯片企业总是在“暴涨暴跌”的模式中来回徘徊,这一次连一向稳健的韦尔股份也没有例外。

信披警示突然来袭

4月的最后一个工作日,上海证监局出的一则关于韦尔股份的警示函,让一向“很稳”的韦尔股份,在5月1日收假后股价直接跳水9．86%临近跌停,市值也直接蒸发了250亿。值得关注的是,这是今年以来韦尔股份迎来的为数不多的大跌。

在此之前,韦尔股份的整体股价走势一直比较强势。具体来看,韦尔股份在1月份大涨之后,在2月、3月经历了轻微下跌,截止5月11月上午韦尔股份的市值为2216亿元,市值严重缩水。而从公司基本面的情况来看,韦尔股份并没有发生实质性变动。

据4月16日公布的2020年年报数据显示,公司2020年实现营业总收入198．2亿,同比增长45．4%;实现归母净利润27．1亿,同比增长481．2%,增幅创3年新高;报告期内,公司毛利率为29．9%,同比提高2．5个百分点,净利率为13．5%,同比提高8．4个百分点。从这份财报数据不难看出,无论是营收还是净利润水平,韦尔股份的表现都是近年来最好。

在降低经营费用方面,也取得了明显进展。数据显示,2020年公司的营业成本为138．9亿元,同比增长40．4%,低于营收45．4%的增速,这使其总体毛利率提升了2．5%。与此同时,公司经营性现金流大增315．3%,达到了33．4亿元。

从业务上来看,其作为主营业务的“CMOS图像传感器产品”毛利率在30%以上,作为国内CIS龙头的地位依旧稳固。数据显示,去年韦尔股份的“CMOS图像传感器产品”产生的收入为147亿元,占其总营收的74．4%,毛利率为31．4%,盈利能力较此前有了大幅度提升。综合来看,韦尔股份的基本面并没有问题。

那么,问题出现在哪里呢?警示函中,上海证监局提到,韦尔股份及其旗下子公司深圳芯能、芯力投资有限公司,为北京豪威科技有限公司10．55%的股权提供了质押担保,并且上述质押资产账面价值约占到其经审计总资产的37%,但韦尔股份对于上述资产质押情况,并没有及时进行披露(后在年报中披露),因违反相关信披规定而受到警示。

韦尔股份的股价反应,主要是与这则消息有关。实际上,这个警示函看似突然实则必然,仔细了解韦尔股份近两年的布局,自可从中一窥究竟。

揭开“蛇吞象式”收购往事

资料显示,韦尔股份成立于2007年,起家于半导体元器件分销。此后,经过不断拓展业务范围,其业务逐渐涵盖了SOC芯片,射频芯片、功率芯片和CMOS传感器等诸多领域,逐渐发展成为集半导体设计、分销于一体的半导体厂商,也是A股市场唯一泛模拟芯片全布局的上市公司。

这种“稀缺”体质,让其受到了资本市场的持续热捧。公开资料显示,其股价从最初上市时(2017年上市)7元/股的发行价,逐渐增长到了今年1月份最高328元/股,在不到5年时间内股价上涨了近40倍,这种表现即使是在当前大热的“造芯”氛围中也不多见。

而在其“开挂”的表现背后,与韦尔股份在上市之后做出的关键收购决策不无关系。在上市之前,韦尔股份也曾经做过多次收购活动,但这些收购活动,并没有对韦尔股份产生本质性影响。相关资料显示,在上市之前的10年里面,韦尔股份的业务主要局限于低毛利的半导体分销业务,其总体综合毛利率不过20．44%。

真正的改变,是从其介入CIS赛道开始的。在2017年上市之后,韦尔股份经过几番周折,于2018年以160亿元的“天价”,拿下了这家顶级CIS龙头公司的控股权,并就此奠定了其在业界的地位。